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　　（以下内容从东兴证券《纺织服装行业：出口数据呈现改善，关注纺织制造龙头》研报附件原文摘录）

　　事件： 根据海关总署公布的数据， 2023 年 1-11 月， 中国纺织纱线及制品累计出口金额为 1233.63 亿美元， 同比下滑 9.2%， 据计算 11 月份出口额同比下滑约1%，降幅环比收窄明显； 1-11 月服装累计出口金额为 1451.98 亿美元， 同比下滑 8.6%， 据计算 11 月份出口额同比下滑约 4%，下滑幅度亦明显收窄。

　　海外去库顺利，纺织出口回暖可期。 2022 年起海外鞋服品牌进入到去库存阶段，截止到 2023 年三季度末主要国际品牌去库顺利，预计经过四季度节假日促销季后，各公司的库存会进一步回落。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。 从出口数据看， 11 月份的纺织服装出口数据尚未转正， 但是降幅已明显收窄， 说明纺织服装的订单正在向好通道中， 预计 2024 年纺织服装出口将恢复到较好的增长状态。

　　从运动制造商的月度数据观察，部分制造商订单已经恢复增长。 大部分鞋服制造龙头公司自 22 年四季度订单收入进入到负增长区间， 观察近期订单状况已有变化：制鞋企业方面，裕元集团制造业务 11 月收入下滑 9.6%， 年度累计下滑19.6%， 11 月份收入下滑幅度已明显收窄， 丰泰企业 11 月同比+4.3%，年度累计下滑 11.32%， 11 月份订单首度转正； 服装代工厂方面，儒鸿 11 月订单收入同比增 8.33%， 年度累计下滑 24.22%， 10 月、 11 月份已连续两个月收入增速为正。海外品牌去库接近尾声，短期品牌补库仍偏谨慎， 工厂单订单仍未全面恢复，但明年补库需求确定性强订单乐观。

　　从长期来看，龙头鞋服代工厂实力突出份额提升，行业继续走向集中。 在人工成本上行、地缘政治复杂、 ESG 重要性上升的复杂背景下，龙头纺织制造企业在产能布局、工厂管理方面的优势更加突出，在头部鞋服品牌的采购地位也在上升。以 Nike、 Adidas 为例， Nike2019 年鞋、服生产厂商为 122 和 329 家，至2022 年变为 123 和 291 家； Adidas 的生产合作伙伴从 2019 年的 138 家减少到2022 年的 117 家。从厂商端看，申洲国际及华利集团作为我国代表性体育鞋服制造厂商，以其优秀的 ODM 开发能力和高效的制造生产能力与头部品牌建立了深厚的战略合作。

　　投资建议： 在出口订单转好的背景下，推荐以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业。 标的方面，推荐运动鞋制造商华利集团、运动服制造商申洲国际， 建议关注优质纱线及辅材供应商台华新材等。

　　证券之星估值分析提示裕元集团盈利能力较差，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示申洲国际盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看亚美体育，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示华利集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示东兴证券盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示台华新材盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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